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　　温彬（中国民生银行首席经济学家）

　　王静文（中国民生银行研究院宏观研究中心主任）

　　7月物价大体符合市场预期。CPI表现为“食品能源强，核心物价稳”，PPI则表现为整体低迷。如果剔除供给冲击，则需求仍然相对偏弱，特别是在外部环境变化带来的不利影响增多的情况下，政策需围绕稳内需继续发力。

　　7月CPI同比上涨0.5%，略强于市场预期，高于上月的0.2%，达到3月以来最高水平。环比上涨0.5%，强于近10年同期平均0.3%的表现。导致CPI回升的主要因素在于食品和能源。

　　7月食品价格环比上涨1.2%，强于历史同期平均的0.6%，有超季节性表现。其中，受部分地区高温降雨天气影响，7月鲜菜价格环比上涨9.3%，高于历史同期平均的3.5%；鲜果价格环比-0.3%，强于历史同期平均的-4.9%。7月猪肉价格环比上涨2.0%，弱于上月的11.4%，也弱于历史同期平均的5.2%，对物价拉动作用减弱。

　　7月交通工具用燃料环比上涨1.5%，强于历史同期平均的-0.1%。7月国际油价先涨后跌，但我国成品油价格变化有所滞后。中旬上调，月末下调，全月表现为环比上涨。除了汽柴油之外，水电燃料价格连续第5个月环比持平，略强于历史同期平均的-0.1%。

　　如果剔除掉食品和能源价格，从更能反映需求情况的核心CPI来看，7月环比上涨0.3%，持平于历史同期平均涨幅，但同比上涨0.4%，较上月回落0.2个百分点，显示需求仍然相对低迷。

　　不过，核心CPI中的服务和商品之间存在分化。7月服务价格环比上涨0.6%，高于近10年同期平均的0.5%。特别是暑假期间居民出行意愿大幅上升，7月旅游价格环比上涨9.4%，仅低于去年同期的10.1%，为历史次高涨幅，且大幅强于历史同期平均的5.5%。

　　核心商品消费较弱。耐用消费品三大件中，交通工具环比-0.6%，连续第5个月环比下降，且弱于历史同期平均的-0.2%；通信工具环比-0.1%，弱于历史同期平均的0.1%。只有家用器具环比上涨0.4%，在连续第四个月下降后转为环比上涨，略强于历史同期的0.3%，或与6月房地产市场成交回升的带动有关。

　　PPI同样出现分化。7月PPI同比-0.8%，与上月持平，符合市场预期，环比-0.2%，连续第2个月环比下滑，略弱于近10年同期平均的-0.1%。其中生产资料价格环比-0.3%，弱于上月和历史同期平均的-0.2%。生活资料价格环比持平，扭转了此前连续9个月环比下滑的局面，但仍弱于历史同期平均0.1%的涨幅。

　　分行业看，受国际输入性因素影响，国内石油和天然气开采价格环比上涨；煤炭需求总体平稳，煤炭开采和洗选业价格持平。但全球制造业降温，有色金属冶炼和压延加工业价格环比下降；房地产市场继续调整以及高温多雨天气影响建筑施工，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格环比下降。

　　总体来看，7月物价折射出“外需开始降温，内需仍然不足”特征。7月全球制造业PMI回落至49.7%，今年以来首次降至荣枯线以下，受其拖累，我国7月出口增速由上月的8.6%回落至7.0%。下一阶段，伴随美国经济降温、贸易保护主义抬头、去年同期基数抬升等因素，出口经济增速或将继续放缓。

　　上半年GDP之所以能够维持在5.0%水平，出口无疑发挥了重要支撑作用。一旦出口增速放缓，稳内需的重要性将会随之凸显。对此，7月底的中央政治局会议也做了相关部署。

　　会议指出，“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”，因此要“加大宏观调控力度”“要持续用力、更加给力”“要加强逆周期调节”，“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”。

　　在稳内需方面，会议强调“要以提振消费为重点扩大国内需求”，显示政策重心已经由以往的拉动投资转向提振消费，特别是要“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费”，8月3日国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，部署了6方面20项重点任务，显示决策层已针对需求不足问题加大政策实施力度。

　　随着各项逆周期调节政策效应持续释放，全年实现5%的经济增长目标仍有把握配资在线炒股配资，而物价也有望随着需求改善逐渐企稳回升。